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　　美国

华尔街

　　华尔街金融帝国的血脉里一直流淌着荷兰裔移民的商业精神和投机文化。美国建国之初，首任财政部长亚历山大·汉密尔顿推崇市场的作用，扶持和鼓励商业活动，并推动政府在建立金融体系和维护经济秩序中发挥积极作用。今天我们将通过华尔街崛起史，一窥其其金融发展真谛。

　　19世纪中叶，铁路带来了美国经济的飞速增长，极大提升了资本市场的规模和影响力；电报则迅速确立了华尔街作为美国资本市场中心的地位；而加利福尼亚金矿的发现促使美国经济和华尔街新一轮快速增长。然而到了1857年，各种衰退迹象开始显现，华尔街上的银行和经纪商开始破产，恐慌扩散到伦敦和巴黎，第一次真正意义上的世界金融恐慌爆发。

　　1860年代的南北战争在给美国带来巨大灾难的同时，也带来了战争融资的巨大需求并因此推动了美国资本市场的发展，使之一跃而成为世界第二大资本市场。在随之而来的无比繁荣的牛市中，“浮华世界不再是个梦想”。

　　伊利铁路股票

　　1867年开始的伊利铁路股权争夺战充满了硝烟和血腥，股市操纵者们肆意囤积股票，立法官员们则与他们狼狈为奸，而当时社会屡见不鲜的政府腐败和证券法规的严重缺失，使这一切仿佛再正常不过。如此失控的局面促使华尔街开始自律，纽约证券交易所颁布了新的监管条例。

　　伊利铁路投机案过后，多头投机家古尔德和同伙开始导演操纵黄金市场大戏。他让格兰特总统相信政府应该让黄金市场自由运行而不得进行任何干预。此后，他们控制了数倍于纽约黄金供应量的黄金合同，金价扶摇直上，黄金恐慌产生。不过，被愚弄了的总统还是清醒过来，他下令干涉黄金市场。

　　1873年，曾在南北战争中为联邦政府成功发行债券的银行家库克陷入严重财务危机，美国当时最为显赫的库克银行破产。这直接引发一次波及欧洲市场的美国股市大崩溃，从而彻底结束了美国南北战争后的一轮经济和股市繁荣。当时美国还没有中央银行，联邦政府宏观调控能力受到很大限制，只能买入联邦债券，以此向金融市场注入新的资金。

　　摩根

　　J·P·摩根是华尔街新一代投资银行家的代表，他信奉的理念是诚信为本。1894年，美国出现严重的黄金储备外流事件，一筹莫展的克利夫兰总统决定向摩根求援。摩根和他的同伴成功地为美国在欧洲筹集了1亿美元的黄金储备，同时利用各种金融操作，平息了黄金外流。

　　在美国史无前例的工业化进程中，摩根和他所代表的华尔街人为美国筹集了其迅速崛起所需的巨额资金，华尔街的银行家们成为这个进程的先锋力量。1901年，摩根出面组织的辛迪加并购了钢铁大王卡内基的公司，创立了能够进一步垄断国际市场的美国钢铁公司。

　　1903年，比尤特“铜矿王”之争引发美国金融体系的大危机。再一次，依仗摩根巨大影响力，摩根和华尔街的银行家们阻止了这场可能将美国经济拖入深入的金融恐慌。美国这个当时世界上最大的经济体，在危机中不得不靠摩根个人来扮演中央银行角色。这一事实促成了美联储在1913年成立，这一年成为美国金融历史的分水岭。

　　历时4年的第一次世界大战使美国从世界上最大的债务国变成最大的债权国，美国不仅在实业上，而且在金融上，成为世界上最强大的国家。而华尔街一举成为世界金融体系的太阳，而包括伦敦在内的世界其他金融市场，从此成为围绕这个太阳旋转的行星。

　　1920年代，轰轰烈烈的牛市就像泰坦尼克号一样，正在走上一条不归路。纽约联储银行从美联储以5%利率借出资金，倒手以12%利率借给经纪人，经纪人又以20%利率借给投资者。在不断飙升的股市中，银行、经纪人、投资者对如此高利率背后隐藏的风险置若罔闻。而纽交所虽已成为世界上最大股市，但制度和运行方式相比100年前并无太大差别，“想做什么就可以做什么”。

　　1929年，美国股市崩盘。股灾以及随后而来的大萧条迫使罗斯福总统从1933年实施“新政”，并开始了对华尔街的实质性改革。美国资本市场在自我演进超过百年之后第一出现了关于证券发行、交易和投资基金的法律，也第一次建立监管机构，一系列制度建设形成了现代金融体系监管的基本框架。纽交所的运行方式也彻底改变，开始真正为公众投资者服务。

　　二战和随后的经济繁荣巩固了华尔街世界金融中心的地位，美里尔开创的美林帝国使得股票深入到千家万户，而证券分析手段使得理性投资成为可能，这一切都为华尔街最终腾飞奠定了基础。1954年，华尔街再一次迎来了长达10年的大牛市。一大批机构投资者开始出现并逐步占据主导地位。同期，科技进步也使得交易所的技术装备日新月异。

　　纳斯达克

　　1960年代中后期到70年代初期，美国经济进入滞涨时代，通胀、越战、石油危机以及股市低迷，使得“华尔街即将灭亡”的论调再现。然而，一片哀声之中，那些会给华尔街带来巨大繁荣的变革正在悄然发生：1971年纳斯达克成立，1978年跨市场交易系统投入运营，1975年纽交所放弃固定佣金制。同时，监管力度逐步加强，想重演早期华尔街股票囤积变得几乎不可能。

　　进入1980年代的华尔街，技术的巨大进步使得人类在短短几年之内实现了全球化，并使得世界金融市场实现了一体化。90年代股市更是一路高歌猛进。在世纪之交的前夕，道琼斯指数首次突破1万点。

　　步入新世纪的华尔街流年不利，接连遭遇网络泡沫破灭、“911”事件和上市公司财务丑闻的打击，再次摇摇欲坠。为了应对衰退，政府出台一系列经济刺激措施，华尔街似乎再次发现了一片新天地，从美国房地产市场和资产证券化产品的爆发中找到了无限动力。

　　雷曼兄弟的招牌被抬进拍卖行

　　当所有人再一次认为“只有天空才是极限”时，不幸的种子早已在盛世狂欢中埋下，一场巨大的危机悄然迫近。2007年2月，次贷危机序幕拉开；2008年1月，银行倒闭潮开启；9月，美林证券被收购，雷曼兄弟破产，金融海啸全面爆发；2009年6月，通用汽车宣布破产。

　　2010年7月，《金融监管改革法》通过。该法案是金融危机后美国最为系统和全面的一次金融改革举措。法案在降低杠杆率，提高安全性，弥补监管真空，防范系统性风险，加强国际金融监管合作等方面提出了原则性改进方向，同时试图兼顾金融风险的防范和金融市场的繁荣。

　　金融监管改革方案出台后的华尔街走上了漫漫复兴之路。金融危机也迫使华尔街乃至全世界对金融市场在过去几十年中的发展模式进行了全面回顾和反思。与此同时，新兴资本市场，尤其是中国资本市场，正在显现出其强大的活力与竞争力。2010年，中国资本市场成为仅次于华尔街的全世界第二大资本市场。

来源：长江商学院

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